在省內競爭對手口子窖宣布13.6億元擴產能計劃之后，古井貢酒也發布了自己的擴產能項目。3月2日，古井貢酒發布公告，擬投資89.24億元實施釀酒生產智能化技術改造項目，建成后年產原酒6.66萬噸。

　　2018年古井貢酒產量為8.33萬噸，這意味著建成后，古井貢酒年產量將提升80%。 然而值得注意的是，從2015年到2018年，安徽省規模以上酒企白酒產量包括四家上市公司產量增長已經基本停滯，古井貢酒也不例外。

　　擴大的產能能否幫助古井貢酒在次高端的競爭中取得突破，還有待觀察。

　　89億大手筆投資 花掉4年利潤

　　根據公告，項目總投資89.24億元，其中建設投資82.9億元，流動資金6.35億元，所需資金由公司以自有資金并結合其他融資方式自籌解決。建設期預計為 5 年，從2020 年到2024 年 12 月。

　　根據公司前三季度業績數據及Wind分析師一致預期，古井貢酒2019年利潤約為22億元，此次拋出擴產能的資本支出預計將花掉公司4年左右的利潤。預計將對后續古井貢酒的自由現金流及股東分紅水平有所削弱。

　　項目位于安徽省亳州市譙城區古井鎮張集南古井產業園西，規劃用地面積約1830畝，建成后將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、年產13萬噸灌裝能力的園區。

　　值得注意的是，2018年古井貢酒產量為8.33萬噸，這意味著建成后，古井貢酒年產量將提升80%。根據廣發證券王永鋒團隊的數據，從2015年到2018年，安徽省規模以上酒企白酒產量包括和四家上市公司產量增長已經基本停滯。

　　單獨看古井貢酒，從2016年起每年產量與銷量也基本未變，與安徽白酒企業整體狀況一致。

　　而食品產業分析師朱丹蓬則表示，“以古井貢酒現在剛過100億的盤子，去做89億的投資，是小馬拉大車，這么大的一個投入對公司整體成本，利潤以及運營都會造成很大負擔。

　　擠壓式增長背景下擴建產能押注中高端

　　在擠壓式增長時代來臨，白酒產、銷量均陷入停滯的大背景下，古井貢酒斥巨資擴張產能的原因只有一個——賭高端。

　　從2016年到2018年，古井貢酒分別實現營業收入60.17億元、69.68億元、86.86億元，在產銷量停滯的情況下，營收的提升主要依賴產品結構的改變——中高端產品占營收比重逐漸增大。未來古井貢酒要實現持續增長，必須和省外名酒、省內強敵搶占次高端市場，擴產能勢在必行。

　　古井貢酒在可行性報告中解釋了項目的作用，“較長時間的恒溫儲存是生產中白酒產品的必要條件之一，越是白酒，用于調酒的基酒貯存期要求越長。通過本次釀酒生產智能化技術改造項目的實施，基酒的品質將得到顯著提升，優質基酒比率也將大幅提升。”

　　事實上，擴張優質產能已經成了大酒企的共識。口子窖1月21日發布公告，擬投入13.6億元，用于大曲酒釀造提質增效項目，提升優質白酒產能。瀘州老窖從則 2016 年就開始投資實施釀酒工程技改項目，計劃 2025 年完成二期工程全部建設內容，項目總投資預計約 74 億元。

　　目前白酒行業已經進入擠壓式增長階段，未來幾年，對于古井貢酒是個關鍵時期。古井貢酒和口子窖一樣，大部分營收來自安徽省內，根據廣發證券王永鋒團隊的數據，2018年古井貢酒和口子窖安徽省內營收分別為55億元、35.6億元，分別占當年營收的63%和83%。

　　而在安徽省內，古井貢酒規模大的是80-200元的中端酒，收入占省內營收的44%，其次是80元以下的低端酒，占比39%，200-500元的次高端產品僅占17%。在省內主要占據的是80-200元的價格段，省外市場主推的主要是中高端產品。

　　古井貢酒要實現突破，必然要在200-500元價位帶的次高端與口子窖及省外名酒展開競爭。

　　值得注意的是，安徽省內次高端以上市場份額并不算大，2018年安徽白酒市場約為270億元，其中次高端和高端酒份額約為70多億。這70多億的市場由茅五瀘、洋河天夢系列、劍南春、口子窖、古井貢酒等共同瓜分，古井貢酒能搶到多少份額，仍待觀察。

　　現有產能仍有提升空間 當前重任在營銷而非擴產不過，濃香型高端白酒的產能主要取決于老窖池的窖齡和數量，濃香白酒的優質酒率通常在10%-20%之間，不同的公司存在一些差別，瀘州老窖的優質酒率相對五糧液的就要高一些。按照古井貢酒的宣傳資料，其優質酒率約為10%，新窖池的優質酒率更低。而此次古井貢酒在新的園區和新的規劃用地基礎上新建出來的13萬噸成品酒所對應的新窖池似乎很難立刻就產出大量公司想要的高端白酒。

　　另一方面，據此前媒體報道，古井集團在2016年古井貢酒的股東大會上表示，公司的原酒生產可以達到10萬噸，罐裝能力30萬噸。而當前古井貢酒的產銷量連續幾年維持在8萬噸左右的水平，產能利用率仍有提升空間，中高端產品的產能仍有提升空間。

　　對于古井貢酒來說，當前緊要的問題是營銷，持續高費用率而省外開拓卻未見實質進展。

　　古井貢酒近年來聚焦在年份原漿系列產品周圍，在安徽省內進行深度分銷，按此前股東會上管理層的表述，安徽省內的分銷效果，尤其是次高端產品的分銷效果基本達到預期。

　　不過，在2018年古井貢酒的收入中，華中地區占比90.57%，其中以安徽和湖北為主，湖北主要是以黃鶴樓帶動的銷售收入，其次是河南和江蘇。省外的銷售并未達到預期，可見古井貢酒的主要市場及近年來的增量仍主要集中在安徽省內。

　　但古井貢酒的營銷支出卻一直處在高位，古井貢酒的銷售費用從2009年的2.47億元，上漲到2018年的26.83億元，為全年凈利潤的1.54倍，9年間銷售費用的CAGR（復合增長率）高達30.35%。值得注意的是，古井貢酒2018年的銷售費用率高達30.89%，為所有上市白酒公司高，2019年半年報銷售費用率依然高達達30.7%。

　　對此白酒營銷專家肖竹青認為，“目前整個白酒產能過剩，目前需要解決的是市場份額競爭的問題。目前古井更應該補上的是營銷的短板，而不是擴充產能，搞技改。”（來源：新浪財經）