近日，安徽白酒“一超雙強”中的“雙強”口子窖、迎駕貢酒先后發布2022年中期業績報告，迎駕貢酒重新坐上徽酒第二把交椅，口子窖則退居徽酒老三。

　　迎駕貢酒上半年營收25.30億元，同比增長20.38%；口子窖上半年營收22.97億元，同比增長2.42%，營收落后于迎駕貢酒。從市值來看，截至發稿，口子窖總市值277.56億元，也低于迎駕貢酒的409.12億元。

　　目前，口子窖的核心單品仍為百元價位的口子窖5年、口子窖6年，迎駕貢酒的收入增長引擎也為100-300元價格帶的洞藏6以及洞藏9。隨著省內白酒主流價格帶上移，口子窖與迎駕貢酒的“決戰場”則在于300-600元的次高端賽道。

　　徽酒榜眼之爭

　　安徽省內有“四朵金花”，分別是古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子。相比古井貢酒穩固的龍頭位置，口子窖和迎駕貢酒對徽酒老二的爭奪可謂“一波三折”。

　　口子窖及迎駕貢酒均于2015年上市，據公司披露的業績數據，2011-2016年這6年間，迎駕貢酒營收一直領 先于口子窖。但自2017年開始，口子窖實現反超，進至“徽酒第二”的位置。

　　不過，一直以來兩者的營收差距并不大，差距大時也僅相差不到10億元。2019年至2021年，口子窖的營收分別為46.72億元、40.11億元、50.29億元，營收分別領 先迎駕貢酒8.95億元、5.59億元以及4.52億元，二者的營收差距正在逐步縮小。

　　2022年上半年，迎駕貢酒在營收、利潤、增速全 面反超口子窖，兩者位次由此再一次發生更迭。財報顯示，今年上半年，口子窖實現營收22.97億元，同比增長2.42%；凈利潤7.40億元，同比增長7.58%；而迎駕貢酒實現營收25.30億元，同比增長20.38%；凈利潤7.79億元，同比增長32.30%。

　　具體來看，2022年上半年，口子窖高 檔白酒實現銷售收入21.63億元，增幅較小，同比僅增長1.82%。口子窖在半年報中表示，公司所處淮河流域周邊及主要市場，安徽省內的白酒生產企業眾多，其中不乏知名企業，并且，近年來貴州、四川、山西等其他地域的白酒廠家不斷發展，公司所面臨的市場競爭日趨激烈。

　　另一方面，雖然迎駕貢酒重回“徽酒老二”之位，但其與口子窖的差距并未拉開，且公司二季度表現也并不佳。國金證券表示，迎駕貢酒第二季度的業績表現低于預期。

　　數據顯示，迎駕貢酒二季度實現營收9.54億元，同比僅微增0.09%，環比下滑39.47%；歸屬于上市公司股東凈利潤為2.29億元，同比僅增長4.13%，環比下滑58.36%；扣非后凈利潤為2.09億元，同比增長4.17%。公司方面表示，上半年受疫情影響較大，尤其公司核心市場安徽、江蘇、上海的疫情影響。

　　從財報來看，迎駕貢酒上半年經營性現金流為1.83億元，同比下滑26.99；截至上半年，迎駕貢酒合同負債期末余額約3.78億元，對比期初余額5.97億元，下滑36.71%。知趣咨詢總經理、白酒行業分析師蔡學飛認為，迎駕貢酒的增長并非表面看上去的那么樂觀，隨著古井貢酒的渠道下沉以及口子窖的逐漸恢復，迎駕貢酒的面臨的增長壓力也越來越大。

　　決戰次高端

　　值得一提的是，口子窖與迎駕貢酒的位次更迭與產品價格帶占位緊密相關，在消費升級的當下，雙方勝負的關鍵仍在于次高端戰場。

　　據東方證券研報，白酒消費價格帶由2000-2006年的40-80元穩步提升至2007-2011年的60-100元；2012-2015年主流價格帶進一步提升至80-120元；2015年后價格帶上移至90-150元；2018年之后受省內消費升級影響，次高端產品持續放量，主流價格帶提升至200元以上。

　　迎駕貢酒于2013年推出金銀星系列，其中銀星定價68元，精準卡位當時安徽省內的主流價格帶。信達證券表示，金銀星在安徽省內快速放量推動迎駕貢酒體量高速發展，2012年生產體量近12億元，成為公司第 一大單品。受益于此，2011-2016年，迎駕貢酒營收始終領 先于口子窖。

　　不過，隨著產品線老化以及主流價格帶的上移，迎駕貢酒的核心大單品金銀星引擎有所熄火。與此同時，定價168元的“口子窖6年”迎來爆發期，助推口子窖業績向上。2015年時，口子窖凈利首次超過迎駕貢酒，并在2017年實現全 面反超。

　　同樣在2015年，迎駕貢酒推出生態洞藏系列產品，經過2-3年的培育，卡位100-300元價格帶的洞6、洞9精準承接2017年以來安徽市場的消費升級換擋，在新引擎洞藏系列的拉動下，迎駕貢酒開始新一輪的高增長，迎駕貢酒也在2022年重新成為“徽酒榜眼”。

　　德邦證券研報顯示，在100元以下的低端價位段，市場規模持續萎縮態勢，目前100-300元中高端價位是安徽省內的主流價格帶，基本由徽酒本土品牌占據，其中古5、古8、洞藏6、洞藏9、口子窖5年、口子窖10年等占據較大的份額。至于600元以上的高端價位，則基本由茅五瀘等全國性名酒占據，徽酒在品牌拉力方面略顯不足。

　　300-600元次高端價位或是安徽省內下一個升級風口。在這一價位段，口子窖布局了口子窖20年、口子窖30年以及“兼香518”等單品，迎駕貢酒則主力推廣洞藏16以及洞藏20。不過，目前兩者均未披露上述產品的銷售情況，記者致函口子窖及迎駕貢酒次高端價格帶單品的占位情況，截至發稿，尚未收到回復。

　　從安徽省內各價格帶主流產品來看，口子窖及迎駕貢酒主推的次高端產品不僅與徽酒龍頭古井貢酒的古16、古20形成正面競爭，還需面對洋河股份等省外名酒的蠶食。

　　根據《關于促進安徽白酒產業高質量發展的若干意見》文件指示，2025 年安徽白酒企業目標實現營業收入500億元，培育年營業收入超過200億元的白酒企業1家，超過100億元的企業2家。省內龍頭企業有望在行業指引下體量實現快速發展，而徽酒“雙強”誰能坐穩徽酒“老二”的位置，仍需拭目以待。（來源：《中國科技投資》）