近年來(lái)，在茅臺(tái)強(qiáng)勢(shì)下，醬香型白酒熱度攀升，資本市場(chǎng)也掀起了關(guān)于“醬香型白酒第二股”的猜想。繼去年習(xí)酒由于涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)宣布終止上市計(jì)劃后，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，醬香型白酒第二股、白酒上市公司第20家將在四川郎酒、貴州國(guó)臺(tái)兩者之間誕生。

　　6月5日，證監(jiān)會(huì)披露的四川郎酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“郎酒”）《首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書》顯示，郎酒股份擬赴深交所發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股。這一上市時(shí)間表的公布，意味著郎酒向醬香型白酒第二股、四川省第五只白酒股票邁進(jìn)的步伐，進(jìn)一步加快。

　　5月22日，證監(jiān)會(huì)披露貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)臺(tái)酒”）《首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）》，宣布擬在上交所發(fā)行不超4282.10萬(wàn)股。一旦成功，這家醬酒企業(yè)將成為繼茅臺(tái)之后的醬酒第二股，也是貴州省第二只白酒股。

　　目前，A股上市的19家白酒企業(yè)中，茅臺(tái)是醬香型白酒上市的一家，第二家常年虛位以待。郎酒與國(guó)臺(tái)酒之爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化，誰(shuí)能沖刺成功？成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。

圖片來(lái)源：四川在線

　　上市之路歷經(jīng)多年

　　業(yè)績(jī)回落延緩上市進(jìn)程

　　回顧郎酒的上市之路，可謂“一波三折”。早在2007年，郎酒就曾謀求上市，但由于企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等因素影響，無(wú)功而返；2013年后，白酒行業(yè)遭遇深度調(diào)整期，郎酒業(yè)績(jī)?cè)庋鼣兀瑫壕徶貑⑸鲜校恢敝?015年，郎酒重新駛?cè)胝�軌，在大刀闊斧改革的同時(shí)，謀求上市的聲音不斷傳出；2017年2月，郎酒董事長(zhǎng)汪俊林表示，郎酒已完成股改，預(yù)計(jì)上市時(shí)間是2019年，但未能如愿；2020年，郎酒又提出爭(zhēng)取今年上市的目標(biāo)。

　　而國(guó)臺(tái)酒也早在9年前醞釀上市。2011年，國(guó)臺(tái)酒銷售首次突破10億元，便宣布啟動(dòng)上市計(jì)劃；2012年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)績(jī)斷崖式下跌，上市計(jì)劃中止；2017年，國(guó)臺(tái)酒啟動(dòng)“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”，再度釋放登陸資本市場(chǎng)的野心；2019年，國(guó)臺(tái)酒完成股權(quán)分置改革，整體變更為股份有限公司。按照此前公布的上市時(shí)間表，國(guó)臺(tái)酒將于今年成功登陸資本市場(chǎng)。

　　“無(wú)論從歷史淵源還是現(xiàn)今發(fā)展需求來(lái)看，郎酒和國(guó)臺(tái)酒都有很強(qiáng)的上市訴求。”白酒行業(yè)專家晉育鋒認(rèn)為，郎酒作為老牌名酒之一，通過(guò)上市向其他名酒看齊，將有助于郎酒品牌力的提升；而國(guó)臺(tái)酒作為業(yè)外資本較早進(jìn)入貴州省茅臺(tái)鎮(zhèn)的代表，對(duì)醬香型白酒產(chǎn)區(qū)品牌的打造助力很多，也急于通過(guò)上市謀求更廣闊的發(fā)展。

　　除了郎酒、國(guó)臺(tái)酒外，還有一個(gè)值得關(guān)注的是金沙酒業(yè)。2019年，金沙酒業(yè)全年實(shí)現(xiàn)銷售額15.26億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)165%。金沙酒業(yè)黨委書記、董事長(zhǎng)張道紅在《百億金沙戰(zhàn)略規(guī)劃》中表示，有意在2024年實(shí)現(xiàn)IPO主板上市，并在2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收百億的目標(biāo)。

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模、品牌影響力上

　　郎酒目前勝算更大

　　那么，郎酒與國(guó)臺(tái)酒之間，誰(shuí)的勝算更大呢？

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2017-2019年，郎酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元，增速分別為46%和12%；凈利潤(rùn)分別為3.02億元、7.26億元、24.44億元，增速達(dá)140%和237%。

　　國(guó)臺(tái)酒的業(yè)績(jī)也一路走高，2017年—2019年，營(yíng)收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 82.21%；凈利4744.74 萬(wàn)元、2.40億元和 4.11億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為194.14%。但與白酒上市公司2019年的業(yè)績(jī)相比，郎酒顯然更勝一籌。營(yíng)收規(guī)模上，郎酒可位列第8名；凈利潤(rùn)上，郎酒可排第5名，前4名分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份和瀘州老窖。而國(guó)臺(tái)酒業(yè)的業(yè)績(jī)排第15位，處于靠后位置。

　　白酒專家蔡學(xué)飛表示，酒企的門檻是營(yíng)收100億元，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)酒企的門檻是30億元—50億元。據(jù)國(guó)臺(tái)酒透露，2020年的銷售目標(biāo)是30億元，而郎酒給出的業(yè)績(jī)預(yù)期是150億元。依照此標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)臺(tái)酒僅屬于區(qū)域中小型酒企，郎酒更像是“醬香型白酒第二股”的熱門人選。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，郎酒在高端、次高端、中端以及中低端產(chǎn)品均有布局，并呈現(xiàn)出向高端化集中趨勢(shì)。2017-2019年，高端產(chǎn)品青花郎、次高端產(chǎn)品紅花郎銷售收入分別為20.40億元、38.31億元、53.28億元，整體占比分別為40.09%、51.46%、64.07%。

　　國(guó)臺(tái)酒目前以國(guó)臺(tái)主產(chǎn)品和系列酒為主體、定制酒和封壇珍藏酒并舉。高端產(chǎn)品價(jià)格在500元/500ml及以上，占整體收入的八成左右。但高端醬香型白酒市場(chǎng)主要被飛天茅臺(tái)、青花郎等單品占據(jù)，市場(chǎng)份額呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，對(duì)于國(guó)臺(tái)酒而言，品牌影響力、市場(chǎng)號(hào)召力及用戶粘性仍有待加強(qiáng)。

　　“誰(shuí)的老酒多、產(chǎn)能大、基酒存放時(shí)間長(zhǎng)，誰(shuí)就能在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)和優(yōu)勢(shì)”。郎酒集團(tuán)董事長(zhǎng)汪俊林曾多次公開(kāi)表示，由于建廠土地等自然資源非常有限，加上醬酒對(duì)儲(chǔ)存年限有要求，赤水河流域的醬酒產(chǎn)量將長(zhǎng)期局限在20萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能是品牌持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　目前來(lái)看，國(guó)臺(tái)醬酒的年產(chǎn)能不足兩萬(wàn)噸，儲(chǔ)存年份醬香老酒3萬(wàn)噸左右，2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)以及國(guó)臺(tái)酒莊兩大基地產(chǎn)量則分別達(dá)到2003.91噸以及3970.77噸，產(chǎn)能利用率分別為111.33%與113.45%，已呈現(xiàn)出超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)；相比之下，郎酒二郎醬香基地已擁有醬酒年產(chǎn)能3萬(wàn)噸，儲(chǔ)存量達(dá)13萬(wàn)噸；郎酒逐年穩(wěn)步上升的基酒儲(chǔ)存量，可滿足未來(lái)市場(chǎng)的持續(xù)需求。

　　商標(biāo)權(quán)VS庫(kù)存高企、銷售體系混亂

　　兩者上市之路漸漸明朗

　　自2007年公布上市規(guī)劃以來(lái)，郎酒商標(biāo)權(quán)歸屬一直備受關(guān)注。但本次招股書披露，郎酒持有“郎”牌商標(biāo)所屬公司80%股權(quán)，獨(dú)占商標(biāo)許可使用權(quán)，這對(duì)郎酒順利上市提供了強(qiáng)有力。

　　招股書顯示，古藺縣久盛投資有限責(zé)任公司作為“郎”牌商標(biāo)持有主體，目前共持有532項(xiàng)“郎”相關(guān)境內(nèi)商標(biāo)和24項(xiàng)港澳臺(tái)地區(qū)及境外注冊(cè)商標(biāo)，法定代表人為汪俊林。其中，郎酒股份持股80%，古藺縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司持股20%。

　　在商標(biāo)使用權(quán)方面，根據(jù)郎酒股份與久盛投資簽署的《商標(biāo)許可使用合作協(xié)議》，約定久盛投資將“郎”牌商標(biāo)獨(dú)占、有償許可郎酒股份使用，期滿自動(dòng)延期，郎酒股份按雙方約定每年向久盛投資支付商標(biāo)使用許可費(fèi)。

　　再看國(guó)臺(tái)，庫(kù)存高企、銷售體系混亂成為制約其發(fā)展的主要瓶頸。2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)存貨分別是11.00億元、12.13億元和13.85億元，分別占總資產(chǎn)的32.8%、35.3%、28.6%。2019年，其存貨占比流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)52.28%，在19家酒企中排第6位，平均數(shù)據(jù)是41%；周轉(zhuǎn)次數(shù)0.36，排行第17，行業(yè)平均0.69。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，國(guó)臺(tái)酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是靠醬香型白酒品類的帶動(dòng)，作為典型的區(qū)域酒企，國(guó)臺(tái)酒缺乏品牌認(rèn)知與核心主導(dǎo)產(chǎn)品，高庫(kù)存也可能是產(chǎn)品動(dòng)銷率較低的表現(xiàn)。

　　5月，國(guó)臺(tái)酒對(duì)濟(jì)南、青島、杭州等地存在的低價(jià)銷售、跨區(qū)域低價(jià)銷售等違約銷售行為進(jìn)行通報(bào)處罰。目前，國(guó)臺(tái)酒的銷售以團(tuán)購(gòu)模式為主，在范圍內(nèi)尚未形成健全的銷售網(wǎng)絡(luò)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬r(jià)格體系。此次“罰單”是規(guī)范市場(chǎng)的表現(xiàn)，但也從側(cè)面反映了國(guó)臺(tái)酒品牌力、營(yíng)銷體系的不足。因此，為確保上市，國(guó)臺(tái)酒急需對(duì)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)進(jìn)行梳理、整頓。部分業(yè)內(nèi)人士分析后認(rèn)為，國(guó)臺(tái)酒作為一個(gè)區(qū)域性品牌，其渠道、價(jià)格還處在梳理、糾錯(cuò)階段，疊加疫情影響，今年IPO并不是好的節(jié)點(diǎn)。

　　在白酒行業(yè)向優(yōu)勢(shì)品牌集中、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能集中、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中的背景下，借助資本力量實(shí)現(xiàn)彎道超車向第 一梯隊(duì)進(jìn)發(fā)，確實(shí)是不錯(cuò)的辦法。但資本價(jià)值的根本邏輯，還是核心實(shí)力。只有深耕市場(chǎng)、持續(xù)打磨品質(zhì)產(chǎn)品、用口碑樹(shù)牢消費(fèi)者品牌信心，才能贏得投資者持續(xù)信賴。如果自身實(shí)力不足，就急于上市，恐將為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展留下更大的隱患。（文章來(lái)源：四川在線）