山西汾酒（600809.SH）近年來高歌猛進的產能擴張之謎，有了答案。

　　“山西汾酒這幾年快速提升的產能，主要依靠租賃進行借雞生蛋。”一位買方人士6月13日向記者透露，“租賃產能超過了山西汾酒自身的產能。”

　　數據顯示，2018年，山西汾酒酒類生產量為7.04萬千升，但2019年突然飆升至13.73萬千升，至2022年達到17.61萬千升。

　　記者亦從山西汾酒內部渠道印證了其大規模利用體外產能的事實。

　　“公司租賃產能至今已經有3、4年時間了，就是為了解決我們原酒產能不足的問題。”山西汾酒有關人士告訴記者。

　　10.42億使用權資產

　　山西汾酒利用體外產能現在也有了跡象可循。

　　記者查閱公告發現，山西汾酒在2023年一季報“合并資產負債表”中列示，當期使用權資產逾10.42億元，而其2022年底的使用權資產僅為2212.71萬元。

　　這表明，僅3個月時間，山西汾酒的使用權資產就增加了10.2億元，增幅高達4610.19%。

　　“使用權資產是指承租人可在租賃期內適用租賃資產的權利，簡單說主要是指租金。”一位注冊會計師對記者說。

　　但問題在于，山西汾酒為何僅一個季度就暴增了這么多使用權資產，難道山西汾酒還在大規模租賃產能大干快上？

　　“這個使用權資產主要就是租金。”前述山西汾酒有關人士向記者解釋稱，“這是按照新的租賃準則進行的會計處理，就是從今年開始把租金放在使用權資產里面，以前的會計處理方式不一樣，沒有使用權資產不等于沒有支付租金。”

　　與之相對應，2023年一季報顯示，山西汾酒當期租賃負債為8.24億元，而其2022年底的租賃負債僅為735.13萬元。

　　“租賃負債通常就是尚未支付的租賃付款額的現值，與使用權資產之間的關系是緊密相連的，已經支付的費用不屬于負債。”上述注冊會計師表示。

　　由此可知，在不考慮會計處理的后續計量等情況下，山西汾酒在2023年初已經支付租金逾2億元。以此計算，山西汾酒從今年開始可能將連續租用上述“使用權資產”5年。

　　這與山西汾酒的規劃目標步調一致。

　　山西汾酒此前高調宣布，“十四五”末要進軍白酒行業第 一陣營，實現“三分天下有其一”。

　　“按照汾酒中長期發展戰略和‘十四五’規劃，公司需持續擴大原酒的產貯能建設。”山西汾酒在公告中表示。

　　于是，山西汾酒在2022年3月公告，擬投資91.02億元建設實施汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期），該項目占地 1932 畝，建設工期計劃為3年。項目建成后，預計將新增年產原酒5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸。該項目于2023年3月30日舉行啟動儀式。

　　而原酒產能儲備至少需要提前5年。

　　“汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目的原酒儲能遠大于原酒產能，也可以從一個側面說明山西汾酒租賃產能不可能是短期時間。”前述買方人士認為。

　　產能租用由來已久

　　其實，山西汾酒租賃產能早已經在市場流傳，但其從未正面回應。

　　“公司租賃的是中國汾酒城的生產車間等一系列配套設施，用于生產原酒，是由控股子公司山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司出面租下來的。”前述山西汾酒有關人士向記者透露。

　　而山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司（下稱發展區公司）此前并非山西汾酒控股子公司。

　　2020年11月公告表明，山西汾酒決定以支付現金方式收購控股股東汾酒集團持有的發展區公司51%股權，交易價格為2.65億元。發展區公司另外49%股權由中汾酒業持有。

　　山西汾酒稱，此舉有效減少了與控股股東汾酒集團之間的關聯交易和同業競爭。

　　記者進一步查詢了解到，山西汾酒在收購發展區公司控制權之前的2018年就已經租用其產能。

　　“為適應公司經營的快速發展，增加產能，擴大生產，公司租用控股股東子公司山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司廠房設備進行生產。”山西汾酒在2019年5月回復上交所問詢函的公告中表示。

　　這亦與上述山西汾酒有關人士所說的“租賃產能至今已經有3、4年時間”相吻合。

　　除了租賃發展區公司產能，2018年，山西汾酒還大量向關聯方采購商品酒，金額高達8.9億元，其中向發展區公司采購商品酒2.02億元，同比2017年的1.13億元增長78.94%，采購的商品酒為杏花村系列。

　　而發展區公司控制權被山西汾酒收購之后，盈利能力明顯提高，其2019年和2020年凈利潤分別為6821.65萬元與6734.78萬元，2021年和2022年分別達到1.42億元與1.09億元。

　　“中國汾酒城的產權屬于中汾酒業，所有產能都被我們租下來了。”上述山西汾酒有關人士表示，“具體租金不方便說。”

　　公開資料表明，在10多年前的煤礦企業兼并重組整合之后，當地政府引導呂梁市煤老板擬投資百億元興建中國汾酒城，該項目規劃原酒產能6.7萬噸，成品酒灌裝能力10萬噸，但由于中間波折橫生，項目出現延宕和變故。

　　不過，中國汾酒城新近的宣傳資料稱，中國汾酒城占地4.5平方公里，有28座儲糧倉，總儲糧可達13.3萬噸，已具備設計年產成品酒10萬噸、儲酒20萬噸的規模。

　　“我們租用中國汾酒城，只是租用產能，所有生產管理人員都是我們的。”上述山西汾酒有關人士說，“租賃中國汾酒城就是增加我們的產能，但我們的原酒產量和產能是保密的，能告訴你的是中國汾酒城現在已經滿負荷運行。”（來源：21世紀經濟報道）