高端化趨勢持續，華潤啤酒（291HK）有望在2021年實現20-30%的增長。王一博的贊助協議將擴大公司年輕客群。我們將目標價由73.10港元上調至81.00港元，相當于46倍2022年市盈率（處于市盈率區間的高位），因我們上調了估值基準。華潤啤酒的2.0倍2022年PEG低于國際同行的2.6倍和百威亞太的4.7倍。維持買入評級。鑒于喜力是官方贊助商，2020年歐洲杯可能會提升喜力的銷量。

　　贊助協易擴大SuperX年輕客群。5月29日，SuperX正式宣布流行藝人王一博成為其第二位代言人。根據中廣協代言人分會，2021年4月，王一博的代言效果指數在三個品牌（安踏、G-Shock、奧克斯）中排名榜首。在成為代言人的首兩天（5月29-30日），王一博的代言貢獻熱度指數超過了2021年4月所有新增代言的平均水平。因為王一博的舞蹈功底很好，我們認為他會很好地融入SuperX的街舞營銷策略。根據微博，王一博擁有3,844萬粉絲，超過另一位代言人王嘉爾的2,815萬。

　　與白酒公司合作。根據媒體報導，山東景芝酒業大股東向公司質押了5,300萬股。兩家公司將在品牌和渠道開發方面進行合作。由于啤酒和白酒的餐飲渠道存在一定的重疊，我們認為合作有助于公司進一步滲透山東。公司不排除與更多白酒企業合作。

　　高端化趨勢持續。我們認為2021年前四個月的總銷量已大概恢復到2019年同期水平，當中2020年由于主動退出低利潤率業務導致銷量減少1個百分點。高端化趨勢依然強勁。喜力在一季度繼續實現強勁的兩位數銷量增長。總體來看，華潤啤酒的次高端及以上啤酒銷量有望在2021年實現20-30%的增長。

　　目前成本壓力可控。同業在一季度實現了4-6個百分點的毛利率擴張，我們認為公司可能會看到類似的趨勢。公司已提前采購了2021年所需的大部分大麥。加上2020年關閉四家工廠及在更多地區擴大不連瓶的啤酒銷售以提升效率，我們認為成本壓力仍在可控范圍內。百威亞太在4月份將百威和價值品牌的價格提高了低單位數，這應該為其他同行提供一定的提價空間。如果原材料價格從當前水平進一步上漲，公司不排除會在2021年中或2021下半年在全國范圍內上調價格。（文章來源：中 國國際啤酒網）

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