曾與貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒并稱為"四大名酒"的西鳳酒，已經長期退出“”，近又被推上了輿論尖口。

　　作為老牌四大名酒中尚未上市的酒企，并有著3000多年歷史的西鳳酒，如今的“沒落”總讓人不免惋惜。隨著此次中信產投的悄然退出，西鳳酒董事會辦公室表示，“近期公司以強管理、補短板、拓市場為主，實施品牌化、高端化戰略，將擇機啟動IPO”，西鳳酒上市之路再次成謎。

　　01、五次受阻，西鳳酒上演“意難平”

　　資料顯示，成立于 1956 年的西鳳酒廠于1997年籌備改制，在1999年底才正式成立股份公司。隨著白酒市場資本化浪潮高漲，老牌名酒開啟上市模式。山西汾酒與瀘州老窖先后于 1994年登陸資本市場，貴州茅臺也于2001年成功上市，西鳳酒后知后覺。

　　西鳳酒早提出登陸資本市場是在2009年。據悉，西鳳酒通過改制重組先后兩次增資擴股，共募集發展資金10億元。時任董事長喻德魚宣布將于2012年上市。但首次計劃上市的西鳳酒被媒體曝光了2010年財務業績造假的事實，實際巨虧4.2億元，由于"3年盈利"的限制，西鳳酒不得不中斷IPO計劃。

　　西鳳酒第二次申請上市是在2016年，但又因西鳳酒曝出財務高管多次挪用銀行承兌匯票共計5800萬元，上市計劃因此而再次折戟。

　　2017年，西鳳酒更新招股說明書企圖再次沖擊上市，但隨即又因公司原總經理、副總經理在此前的改制中受賄事件東窗事發而第三次折戟。

　　在去年4月，西鳳酒又一次更新招股說明書沖擊上市。突發的"塑化劑"丑聞讓西鳳酒在上市前夕，撤回IPO文件，上市計劃也因此第四次折戟。

　　近日，西鳳酒又遭受了IPO臨停，中信產業投資基金退出，公司董事會回應表示，將繼續加強公司建設，擇機重新啟動IPO。

　　02、資本青睞，陜地電“接棒”中信

　　2008年，中信產投依托綿陽基金，以3.6億元將西鳳酒15%股權收入囊中，進而成為第二大股東。

　　對于這次牽手，外界解讀為西鳳欲借中信系之力，沖刺IPO。后期中信證券亦成其保薦機構。

　　入局十年后，中信系從西鳳退出，引起了市場的猜忌。有業內人士稱，中信之所以退出是因為對西鳳酒"比較失望"。日前從消息人士處獲悉，陜西地電股權投資有限公司（下稱：陜地電）已接棒中信系，成為西鳳酒股份二股東，持股比例15%。

　　據西鳳酒人士透露，自綿陽基金啟動退出以來，先后有國內外機構PAG、華平投資、中信資本、安賜資本等到企業調研。資本對西鳳品牌表現出的投資興趣。

　　天眼查顯示，陜地電成立于2019年10月，與西鳳酒本次股權轉讓的時間十分接近，注冊資金20億元，出資人為陜西地方電力（集團）有限公司。

　　而陜西地方電力（集團）有限公司隸屬于陜西省國資委，因此有業內人士猜測，中信系的退出后是由地方資本接盤，不排除當地有意持續加碼西鳳酒。

　　同時也有消息稱，目前陜西省對于西鳳酒極為重視，是由副省級運作西鳳上市，不再僅停留在寶雞市政府層面。在中原基金執行合伙人、酒業專家晉育鋒看來，陜西省國資委出手接盤西鳳酒15%股權，可能是因為寶雞市沒有合適的、資金充裕的接盤者；同時陜西省國資委也能參與到西鳳酒管理，改變寶雞市主導主控西鳳酒的局面。他強調說，“其他地區國有省酒龍頭企業，一般多由省里主導�！�

　　03、毀于經銷，如何破局模式“詬病”？

　　近兩年，西鳳酒頻頻提價。今年，受疫情影響，市場消費相對不振，但是西鳳酒卻“逆風而行”，從5月16日開始對綜合產品統一上調供貨價。

　　對于提價的考量，西鳳酒只是從側面回復稱，“公司綜合產品的售價，與茅臺、瀘州老窖等名酒相比，價格并不高。去年以來，公司綜合產品銷售大幅提升，目前產銷兩旺�！�

　　然而西鳳酒“包銷體制”模式卻并不被業內看好。

　　根據其2018年披露的招股書，西鳳酒股份過度依賴經銷商銷售，2015年至2017年，經銷銷售模式銷售金額分別占主營業務收入的98.60%、99.49%和99.43%。彼時西鳳酒共有股東經銷商14家，合計持有其7.55%的股權。

　　對此，近幾年西鳳酒也進行了大刀闊斧的改革——確定以“鳳香”為主的發展戰略，調整產業結構、大力發展自主品牌；同時在經銷商存續模式上多有調整，開始轉向化。這也得益于定位于戰略投資者的中信產投

　　“戰略的選擇和制定上，中信產投和企業管理團隊一起，對長遠發展做了比較清晰的規劃。”張迎昊判斷，“基于西鳳酒近年來的內部管理和品牌梳理提升，登陸資本市場基本沒什么障礙，而且這樣的公司很容易獲得資本青睞�！�

　　在問及資本退出這一問題時，他表示“基金在2018年底就到期了，就是說2019年相當于又延了一年，這只是一個正常的市場化行為，我們會繼續在力所能及的范圍內給西鳳酒提供幫助和支持，保持長期合作，支持陜西地方經濟發展。另外，中信證券作為公司保薦人的身份不會改變。”（文章來源：中食財經）