白酒行業擠壓式增長，二三線白酒難成核心資產

2021/5/6 14:17:12 編輯：少博 閱讀量：359

　　白酒板塊春節以后暴跌，接著就是強力反彈，不少二三四線個股再創歷史新高，白酒股價上漲還能任性多久。

　　五糧液年報中指出白酒行業產能仍然過剩，擠壓式增長的競爭格局將長期存在，白酒行業仍處于以結構性繁榮為特征的新一輪增長的長周期，高端白酒將繼續領導行業結構性增長，行業進一步向優勢品牌、優勢企業、優勢產區集中。

　　何為擠壓式增長，就是行業內此消彼長，一個企業成長起來，意味著另一個企業讓出部分市場份額，出現業績下滑，白酒行業進入到一個公司極度分化的時代，高端白酒得益于生活水平提高，憑借品牌效應可能更有發展潛力，而默默無名的企業很有可能被市場慢慢淘汰。

　　這一點恐怕是毋庸置疑的，19年的時候，中國酒業協會發布的報告顯示，目前國內有18000多家酒企，獲得生產許可的有7000多家，規模以上生產企業有1200多家。16年我國白酒產量達到歷史峰值超過了1300萬千升，此后連續四年下滑，20年規模以上剩下白酒企業僅僅剩下1040家，相比于19年出現明顯的減少，完成釀酒總產量740.73萬千升，同比下降2.46％，白酒銷量下滑，原因很多，一個是有關部門加強酒駕的懲治，很多人不敢喝酒，不怕陷入囹圄那是胡說八道，另一個是反腐敗不斷深化，無酒不歡的公務宴請有所減少，三是隨著居民收入水平增加，居民健康意識提升，喝白酒對身體有害逐漸達成共識，市場對白酒尤其是高度低端白酒需求下降。

　　但是白酒銷量下降，白酒行業利潤逆勢增長，完成銷售收入5836.39億元，同比增長4.61％；實現利潤總額1585.41億元，同比增長13.35％。其中原因很復雜，一個是白酒行業普遍漲價，其次是中高端白酒尤其是高端白酒銷售增長帶來整個行業利潤增長，較為典型的是茅臺酒和五糧液、瀘州老窖等公司業績增長。茅臺20年實現利潤467億元，占據整個白酒行業利潤的29.5％，如果加上五糧液和瀘州老窖分別實現利潤200億元和60億元，占據整個行業利潤的45.9％，可見其他1000多家公司實現利潤也是不多的。

　　中國酒業協會預期到2025年白酒行業產量800萬千升，比“十三五”未增長8.0％，年均遞增1.6％；銷售收入達到9500億元，同比增長62.8％，年均遞增10.2％；實現利潤2700億元，同比增長70.3％，年均遞增11.2％。如果每年能夠達到11.2％的行業利潤增速，說明白酒行業還是具有良好的增長潛力，但是不是能夠實現，只能留待市場驗證，我個人認為目前下結論為時尚早。

　　作為頭部企業，貴州茅臺具有強大品牌效應，不用愁銷路，可以保持營收、利潤穩定增長，在未來幾年可以保持10％左右的增速問題不大，但不可能持續30％的高增長，從20年財報和21年一季報看，上市白酒企業分化很大，貴州茅臺因為繳費因素，一季度業績增速低于市場預期，低于預期的白酒上市公司不止貴州茅臺一家，更也有出現營收利潤下滑的。

　　較為典型的是江蘇白酒龍頭企業洋河股份，市場可以把洋河股份歸屬于二線白酒企業，較為知名的品牌有天之藍和海之藍，進入了發展瓶頸期，業績出現了波動，公司發布20年報及21年一季報，2020年實現營收211.01億元，同比下滑-8.76％，歸母凈利潤74.82億元，同比增長1.35％。21Q1實現營收105.20億元，同比增長13.51％，歸母凈利潤38.63億元，同比增長-3.49％，扣非歸母凈利潤38.11，同比增長19.01％，洋河股份是典型的地方白酒企業，主要市場在江蘇省內。

　　據新浪網，2020年，全年新增經銷商1203家、減少2300家，凈減少1097家，經銷商減少，至少說明公司銷售擴張出現瓶頸，無法支撐經銷商生存，其白酒產銷量為16.15萬噸、15.58萬噸，同比下降9.94％、16.27％。銷售下降幅度遠大于產量下降幅度，說明洋河股份大概率出現庫存的增長。銷售不暢帶來是產能利用率不足，洋河股份（含公司洋河分公司、泗陽分公司）、雙溝酒業產能利用率分別為54.98％、39.29％。

　　一季度業績出現下滑的二三線白酒還有金種子酒，增收不增利，凈虧損約4865萬元；基本每股收益虧損0.0740元，每股收益比20年虧損增加；老白干酒一季度凈利5614.52萬元，同比降14.59％。有的白酒公司雖然一季度業績正增長，但是主要是得益于20年一季度低基數因素，業績增長并沒有恢復到疫情以前的水平。

　　白酒行業被機構作為核心資產抱團炒作，股價和估值水平達到歷史高位，這是不太正常的，茅臺五糧液等是核心資產不假，具有很強的品牌效應，市場有一定的護城河存在，業績增長也不錯，可是很多二三四線白酒屬于充分競爭行業，市場爭奪激烈，業績波動較大，作為核心資產抱團，純粹就是抄作業炒作股價，未來風險還是較大的。春節以后不少公司股價跌幅巨大，但是在抄底盤介入和原來抱團資金自救下，股價出現大幅反彈，不排除主力資金自救成功，股價出現雙頂，風險再一次暴露，其中部分先知先覺的機構資金和游資大佬已經獲利離場，不少公司籌碼出現分散，這是大資金離場的信號。

　　白酒股股價上漲得益于機構抱團-股價上漲-更多機構資金參與，一旦機構高位離場，這種正向反饋就會演變成負向反饋，出現機構離場-股價下跌-更多資金撤離，股價調整的時間和空間就會超預期。

　　白酒股尤其是二三線四線白酒股成為核心資產抱團炒作，非常勉強，只有少數公司憑借強大營銷策略和品牌效應，脫穎而出，更多公司可能會逐漸沉淪，面對輿情洶洶，我們更需要冷靜。(文章來源：搜狐金融界)