3月30日，貴州茅臺（600519）發布2020年年報。

　　年報披露，2020年，茅臺實現主營收入949.15 億元，同比增長 11.1%；實現凈利潤466.97 億元，同比增長13.33%。2020年生產基酒7.52萬噸，同比增長 0.15%；其中生產茅臺酒基酒5.02萬噸，同比增長0.63%。茅臺酒，實現銷量34312.53噸，營收完成848.3億元，營收同比增長11.91%；其他系列酒完成銷量29743.35噸，實現營收99.91億元，營收同比增長4.7%。按銷售渠道劃分，直銷渠道實現銷量3932.08噸，銷量同比增長48.28%；完成營收132.4億元，同比增長82.66%。批發代理渠道完成948.2億元，同比增長4.46%。報告期內，貴州茅臺擁有經銷商2046家，同比上年減少346家，其中茅臺系列酒經銷商減少301家。

　　年報顯示，2020年全年，從Q1到Q4，茅臺完成的營業收入分別為244億元、195.5億元、232.6億元、277億元。年報同時披露，2020年，茅臺擬拿出242億元現金分紅，擬每10股派發現金紅利192.93元（含稅）——再次刷新茅臺史上分紅紀錄。

　　1、“千億后”茅臺營收、利潤繼續保持兩位數增長，業績超預期

　　值得提及的是，與此前貴州茅臺披露的業績快報相比，年報實際凈利潤比快報增加了12億元。

　　2020年是“十三五”收官之年，具體到茅臺，在2019年已提前一年實現集團千億目標背景下，2020年原本是“在多年的高速奔跑和增長之后，主動進行發展降速，休養生息，為新目標蓄力”的“緩沖”的一年，但由于疫情的突發和企業董事長以及貴州政府主要省領導的更換等多種因素的疊加，使得2020年茅臺的發展任務驟然加重，尤其是在疫情肆虐的上半年，能否實現“雙過半”更是對茅臺構成了一定的挑戰，也對當年3月新上任的董事長高衛東的執掌能力構成壓力。

　　結果是，經過全體茅臺廠商的共同努力，在特殊的疫情之年，茅臺交出了一份業績靚麗的答卷，無論是上市公司貴州茅臺，還是茅臺集團，都超額、超預期地完成了全年的業績指標，營收和利潤增幅持續保持了兩位數，實現了逆勢增長。

　　在年報中茅臺用“兩個‘極’”簡要總結2020年。”2020年，極不平凡，極不容易，茅臺面臨著‘疫情’和艱巨繁重的改革發展任務，圍繞‘計劃不變、任務不減、指標不調、收入不降’工作目標，在逆境中超額完成年度目標，取得了令人可喜的成績，奠定了十四五發展的堅實基礎”。

　　主要指標穩定增長；全力筑牢抗疫防線；深化改革成效顯著；項目建設持續推進。

　　“持續深化營銷體制改革，積極豐富和拓展營銷渠道，規范社會渠道管理，形成多渠道協同發展的良好格局；多措并舉推動控價穩市，增強了市場的抗風險能力，了市場的穩定態勢。‘十三五’茅臺技改全線完成，新增茅臺酒基酒設計產能4032噸；3萬噸醬香系列酒技改項目有序推進，新增系列酒基酒設計產能4015噸。”

　　茅臺集團董事長高衛東在2020年12月召開的經銷商年會上如此總結2020年，一是市場布局更具層次，非均衡集中投放，增設自營網點，拓展終端消費渠道等，推動市場穩、價格穩；二是營銷服務更有溫度；三是改革發展更富成效，優化完善體制機制，清理違法違規違紀經銷商，有序推進聯營公司的清理清退；同時，嚴格落實整改要求，全線排查清理定制產品，推動茅臺品牌從管住向管好轉變。

　　根據此前《貴州日報》披露的消息，2020年茅臺集團全年完成1140.5億元，利潤總額543.72億元，同比增長分別為13.7和18.2%。

　　據中 國 酒業協會公布的“酒業快報數據”，2020年全年，規模以上白酒企業完成銷售收入5836.39億元，同比增長4.61%；實現利潤1585.41億元，同比增長13.35%；產量740.73萬千升，同比下降2.46%。

　　結論是：茅臺作為我國白酒行業的領航企業，在“千億后”的特殊的2020年，業績增長數據是亮眼的，品牌、營銷、文化普及工作是出色的，出任于“急難時期”的新任董事長高衛東也成功經受住了考驗，帶領茅臺繼續在新階段前行。尤其是茅臺對整個白酒產業、醬香品類爆發式增長、赤水河白酒產區加快發展以及貴州區域經濟拉動和2020年中資本市場白酒股的集體優異表現的帶動作用和價值都發揮著“領航者”、“穩定器”和“壓艙石”的作用，“定盤”和“標桿”意義巨大。在基本面的發展及方向是異常清晰的。

　　對此，多位長期關注茅臺個股的資本市場研究人士都向“酒說”談及，2020年，茅臺的業績是超預期的！

　　2、2021年貴州茅臺再增100億，怎么增？目標低不低？

　　在年報中，茅臺也分析了白酒行業發展和自身優勢，以及明確了2021年的增長目標和重點工作。

　　“白酒行業具有強大的抗壓性、生命力和恢復力，當前呈現出‘產銷穩中微降，效益進中向好，格局不斷優化，向頭部企業集中’的明顯特征。茅臺具有‘競爭力突出，市場基礎牢固，系統化發展能力強勁’的鮮明優勢”。

　　2021年，貴州茅臺的經營目標是營收較上年度增長10.5%；完成基本建設投資68.21億元。結合2020年數據，多家關注、報道媒體都給出了具體數字目標，即，2021年，貴州茅臺營收再增100億，營收總額達到近1050億元。

　　如何增？在年報中，茅臺強調，2021年，茅臺將“全力抓好生產質量、持續做好市場營銷、做優做強品牌文化、大力夯實主業基礎、加快推動綠色發展、提升安 全管理水平、加強治理能力建設、堅持創新驅動發展、始終彰顯茅臺擔當”等九項重點工作。九項重點工作實質上也是貴州茅臺的主要增收手段。

　　在資本市場的部分人士看來，2021年貴州茅臺確定的10%的增收目標并不令人欣喜和“驚艷”。我們說，不談基礎體量的高增長都是耍流氓。作為一個“塊頭大”、“底盤兒大”的“大象型”企業，尤其是歷經和保持了長期兩位數高增長之后，新一年度還能確定并能保持10%的增長目標和實現10%的增長結果的話，那是需要相當勇氣和相當努力的，也是相當不容易的。高增長固然重要，固然讓人歡喜，但比起短期和階段中的“高增長”來，“高質量”和“行穩致遠的長期增長”才更加重要。

　　另外，就投資而言，資金面的問題應該尋求資金面解決，而不應該綁架和過度推高“基本面兒”，從而讓茅臺個股在短線中被推至“癲狂高位”，引發不必要的輿情和洶洶民意。就資本市場投資而言，在茅臺個股2000元甚至是2000元以上高位進入的二級市場投資者，不追求長期價值，企圖短期內獲利、套現是不現實的。

　　就這個意思，反過來講，年后已經持續了不短時間的包括貴州茅臺個股在內的資本市場的深度調整，對茅臺個股長期價值的塑造和凸顯是有利的；不過度抬高和刺激資本市場，不“透支滿足”資本市場15%及以上的目標增長，茅臺是恰當的。

　　從茅臺的高質量發展和行穩致遠而言，不管是在實體市場，還是在資本市場，茅臺保持清醒、理性和克制，始終牢牢掌握發展和市場主導權，不為人所綁架和控制，都是極其重要的。

　　2021年作為“十四五”的開局之年，不僅塑造和決定著真正“高衛東時期”茅臺的“新形象、新氣象、新格局和新未來”，也決定著未來五年甚至更長時期的茅臺的“新形象、新氣象、新格局、新未來”，決策必須異常審慎，數字、目標、動作實施必須異常嚴謹。貴州省政府也在“十四五”規劃中，旗幟鮮明地提出，“讓茅臺成為貴州省第1個世界500強企業”。

　　在這一目標指引和催動下，作為開局的首年，已經擁有極大體量、已經占有極大比重、已經連續多年高速奔跑的“貴州茅臺”將增長目標設為10%，我們認為是適當的，也依然是一個令人鼓舞和興奮的“進取型”目標。

　　也不妨提前設想，在白酒業不斷向頭部優勢企業集中、“百億俱樂部”成員數量不斷擴容、內部結構不斷豐富的背景下，2021年其頭部領航企業將迎來營收超過千億的一個上市公司，這是不是也是一個令全行業銘記和榮光的“歷史時刻”？也是又一個對茅臺和數量甚眾的白酒股民而言的“市值過萬億、銷售過千億、價格達千元”那般的“特殊意義”時刻？

　　持續的賺錢顯然比快速的賺錢更有“層次”和“境界”。在我國當下的語境中，前者叫“成功人士”，后者叫“暴發戶”。

　　3、2021年，我們應該真正關注茅臺的問題

　　闡釋了“2020年的業績好壞與否評價”和“2021年增收目標高低合理與否”問題后，我們再將重點和重心真正放在“2021年茅臺的關鍵增長和高質量發展問題”上。不管是在商品營銷的實體市場，還是在由商品實體市場及表現動態反應和主要推動的資本市場。這些關鍵問題是什么？究竟“關鍵”在什么地方？

　　首先是持續密切關注茅臺的新營銷體系建設或者說茅臺的營銷體制改革。正如茅臺年報中的總結和披露，事實上，在2020年中，茅臺的“新營銷”體系或者說深層次的營銷改革已經顯現出了巨大效能。從直銷、自營、社會渠道（即經銷代理渠道）的銷售占比來看，2020年中直銷銷售增長高、快，而社會渠道銷售相對穩定。

　　2021年，預計直銷和自營渠道增幅還會加大，而社會渠道銷售繼續保持穩定。茅臺營銷改革的目標是構建包括直銷、自營、電商、社會渠道在內的全渠道、立體化銷售渠道，極大改善過去過分依賴經銷商單一渠道的不利狀況，從而提高和提升價格的管控能力，確保公司戰略意圖和社會責任的實現。

　　茅臺的新營銷體系建設是在李保芳時期發端和破局的，而真正獲得大成和享受成果應是在高衛東執掌、以王曉維等為核心具體運維的新階段。

　　今后不管是茅臺酒還是茅臺系列酒，尤其是茅臺酒，渠道拓展和建設方向一定是繼續向直銷（同時輔以電商渠道）傾斜；同時，伴隨著反腐的結束，茅臺酒的社會渠道即經銷商渠道，將真正迎來和進入一個穩定時期——經銷商數量穩定，茅臺公司向經銷商供貨的合同酒數量穩定。

　　其次是2021年及以后貴州茅臺將會采取怎樣的業績增長方式？與這個問題緊密關聯的就是茅臺公司的利基大單品53度飛天、五星茅臺酒會不會提高出廠價？放在一個較長時間跨度中看，當5萬6千噸的至高產能已經提前設定的時候，茅臺酒的增長空間就已經遭遇“天花板”了，所以，主核心產品茅臺酒的增長瓶頸已現。

　　但茅臺股份“雙輪驅動”的另一核心產品——茅臺醬香系列酒的增長空間卻是近乎無限的，尤其是其“提質換擋空間”巨大。歷經了2020年關鍵的“相對修養期”和“高質量轉軌”期，伴隨著醬香大潮的持續不退和市場的良性運轉以及經銷商獲利能力的顯著增加，茅臺醬香酒真正迎來了較好的時期。

　　因此，從2021年開始的未來五年內，肯定是茅臺醬香酒依序換擋、升級，大干快上的爆發式增長時期。2020年，茅臺醬香酒實現含稅收入106億元，作為與茅臺酒產能設計相同的茅臺醬香系列酒伴隨著市場競爭力的顯著增強和結構化增長，必將成為2021年及以后貴州茅臺的大亮點。

　　第二個就是在茅臺酒大單品上，由于事關多方，茅臺公司的騰挪空間十分有限，但“十分有限”并不等于沒有，在個性化和特色化上的副品可以采取諸如提高出廠價、提高零售指導價的靈活方式，而在53度主品上，安石的判斷是2021年依然大概率不會提高出廠價。

　　總結一下，豐富茅臺的增長方式或發展方式，改變由單一茅臺酒占據主導和作為主要的增收方式，在上市公司中提升由茅臺個性化產品和茅臺醬香系列酒發展占比、在集團層面中提升由茅臺技術開發公司和保健酒公司、昌黎葡萄酒公司等子公司的收益、占比將是茅臺“十四五”時期顯著的發展方式，這也是“雙輪驅動”的更高維度的升級版。

　　再次，適度關注茅臺如何拓展國際市場問題。2020年報披露了茅臺產品的國內外銷售數據，即國內實現營收約924億元，營收增長12.09%；含我國港澳臺地區在內的國際市場2020年營收24.32億元，營收下降了12.67%。2020年，國際市場的營收下降顯然是受疫情的影響。

　　伴隨著我國國力和影響力的顯著增強，不僅是2021年，更重要的是整個“十四五”時期，在成為“著 名的和有規模的化的烈酒企業和品牌”目標下，在年富力強、國際視野寬廣的新任董事長高衛東、總經理李靜仁的帶領下，茅臺酒國際市場的真正發展和成果擴大也必將成為茅臺公司的目標和工作重心。（文章來源：酒說）

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