從洋酒到醫藥，從造紙到造車，白酒巨頭五糧液的跨界故事沒有停止過，現在又有了新篇章。

　　近日，五糧液集團砸10億元投資新能源的消息不脛而走。4月18日，一家名為“四川五糧液新能源投資有限責任公司”（下稱“五糧液新能源”）的企業成立。

　　消息一出，引發了市場關注和熱議，五糧液集團被投資者質疑“不務正業”，白酒主業更是頻頻被拿來與茅臺作對比。

　　多位新能源行業人士認為，五糧液投資新能源，可能與區域能源環境有關。山東綠城光能科技有限公司董事長張意康稱，去年四川已經出現電力供需緊張，限電停產。今年長江上游較旱，外界也擔心會出現這種情況。五糧液作為川企，投資光伏、儲能等新能源行業，或與此有關。

　　在張意康看來，光伏行業未來前景依然可觀，但目前新能源行業中除了儲能行業仍有較高利潤外，光伏制造行業利潤已經很薄。

　　五糧液能在競爭激烈的新能源市場中分一杯羹嗎？

　　五糧液曾坐享白酒老大榮光十余年，2013年被貴州茅臺超越后，一直居行業第二。2018年五糧液1218大會上，時任五糧液集團董事長的李曙光曾坦言，“老大不好當，老二也不好當，當過老大的老二更不好當。”一語道盡五糧液的尷尬和辛酸。

　　五糧液集團的跨行業多元化戰略始于王國春執掌時期。王國春曾多次強調要多元化發展，并解釋，“酒水是個小產業，但盈利好。要想做成大集團，就要利用生產酒積累的原始資本起家，發展多元化。”

　　2000年后，五糧液集團收購頻頻，先是購買了瞭望東方傳媒有限公司49%的股權，又跟新晨動力機械有限公司合作研發汽車發動機，投資被稱為“亞洲第1流”的制藥集團和“安培納絲”亞洲威士忌項目，又砸百億元要進軍芯片……但這些投資大多虧錢。

　　但五糧液并沒有就此停住腳步，多元化故事滿籮筐，卻少有吸引人的故事。造紙連續16年虧損，造車經歷也一波三折，此番又跨界新能源，五糧液勝算幾何？

　　10億投新能源

　　五糧液證券部相關人士回應媒體稱，五糧液集團確實在考察新能源領域，主要是光伏和儲能方面。不過，此番投資主要是五糧液集團在做，與上市公司關系不大。

　　也有內部人士向記者證實了這一消息，表示目前已確立的一個投資方向是光伏玻璃。設立新能源投資公司主要是因為看好新能源產業發展，也有拓展業務方向、增加利潤增長點方面的考量。

　　“五糧液投了10個億，在光伏行業不算多。”張意康告訴《中國企業家》，央企、國企投資光伏行業，基本都是百億級起投。

　　天眼查顯示，五糧液新能源公司由四川省宜賓五糧液集團有限公司100控股，注冊資本為10億元。經營范圍包含新興能源技術研發、自有資金投資的資產管理服務、合同能源管理等。

　　五糧液集團將新成立的五糧液新能源注冊地，設在四川省宜賓市敘州區高場鎮高新社區金潤產業園72棟。一位本地人士稱，這位于宜賓當地的光伏產業園。

　　《中國企業家》梳理發現，同地址企業達22家，多為新能源、新材料企業，其中還有一家“明星”企業——光伏巨頭通威股份原董事長兼CEO謝毅創業的新公司。3月21日，通威股份發布公告，收到董事長謝毅提交的書面辭呈，他因個人原因辭去董事長、董事、CEO等職務。

　　在此11天前，一家名為“四川和光同程光伏科技有限公司”的企業在宜賓成立，注冊資本2000萬元，注冊地與五糧液新能源為同一地址。據21世紀經濟報道，多位資深光伏行業人士透露，該公司即為謝毅的新公司，主要方向是做光伏電池片，初步計劃在今年9月開始正式投入運營。謝毅的創業新項目不僅吸引了光伏產業龍頭公司高管，還受到宜賓當地國資的青睞，有望獲得支持。

　　“此外，除了阿壩藏族羌族自治州、攀枝花等地，四川其他地區受限于光照資源，目前在光伏領域做得并不太多。”張意康表示，五糧液這個時候是在提前布局。

　　在白酒營銷分析師肖竹青看來，五糧液擁有龐大雄厚的現金流和良好的企業信譽，對外投資新能源，是尋求資本和現金流保值、增值的需求。另一方面，新能源是當下的風口，也是未來的發展趨勢，目前宜賓地區有眾多新能源企業布局，擁有上下游配套體系和生態圈，他認為五糧液利用閑置資金投資新能源項目很正常。

　　張意康告訴《中國企業家》，光伏行業壁壘并不高，但上下游產業鏈在經過近十幾年的發展已經高度成熟，“內卷”嚴重。目前光伏產業正從專業化轉向一體化，“誰能實現從上游到下游的一體化布局，把成本降下來，誰就能在未來激烈的競爭中生存下去。”

　　“如果能利用區域優勢進行投資、開發，做光儲一體化等應用端的東西，對于五糧液這樣擁有良好的地方資源和資金實力的國企而言，會是較好的選擇。”張意康說。

　　對造車有“執念”

　　五糧液跨界新能源，在業內人士看來再平常不過，五糧液集團在業內一直以熱衷多元化著稱。

　　早在1998年，五糧液集團從宜賓市國資公司受讓了宜賓紙業2000萬股股份，成為后者第二大股東。2017年，五糧液又無償受讓了宜賓紙業的37.77%股份，正式成為后者控股股東。

　　財報數據顯示，自2005年至2020年，宜賓紙業連續16年持續虧損，共計虧損8.5億元。直到2021年，宜賓紙業才扭虧為盈，歸母凈利潤同比增長128.45%至2823萬元。

　　除造紙外，五糧液集團在造車方面頗有“執念”。早在2003年，五糧液集團就傳出消息要造車，但一直未能成功進入整車制造領域。2011年，因戰略收縮，五糧液集團退出了汽車行業，造車夢碎。

　　7年后，五糧液集團造車計劃重新抬頭。2018年初，五糧液集團聯手宜賓國資以近25億元的價格，收購奇瑞子品牌凱翼汽車，獲得后者51%股權，還被外界解讀為“五糧液造車”。事實上，直到目前，五糧液旗下的普什集團也僅持有凱翼汽車1.33%的股份。

　　頭頂“五糧液”的品牌光環，凱翼汽車卻一直沒能激起多少水花。2020年，凱翼汽車發布了宜賓入主后的第1款車型凱翼炫界，該車因與奇瑞瑞虎5X有較高的重合度，上市后備受質疑。

　　在新能源汽車市場已經如火如荼時，凱翼汽車2022年才發布新能源戰略，并提出到2025年，新能源汽車產銷占比達60%以上。這讓人質疑，在市場并無多大聲量的凱翼汽車，真的能趕上這趟車嗎？

　　凱翼汽車銷量也不如人意。據車主之家數據，2022年，該品牌的銷量主力為炫界和軒度兩款燃油車型，累計銷量分別為1.83萬輛、1.79萬輛；新能源方面，炫界Pro BEV平均月銷不到400輛，還不到國內新能源汽車市場主流月銷水平的“零頭”。

　　外界對五糧液集團的跨界投資中，較看好的或許是金融。2020年，五糧液集團斥資16.5億元，成為四川銀行第四大股東，此后又通過增資、受讓方式成為四川宜賓市商業銀行第1大股東。目前，宜賓市商業銀行正在籌備上市，如果成功，五糧液將再收獲一家上市公司。

　　據財新援引五糧液集團內部人士消息，1997年開始，五糧液現金流越來越充足，開始四面出擊。

　　但五糧液集團似乎并沒有清晰的投資方向和邏輯。由于前期投資策略的失敗，及白酒主業利潤大幅下滑，2012年左右，五糧液集團開始反思并收縮多元化投資戰略，確立了“1+4”的多元化投資模式。“1”是指以核心產品白酒行業為主導，“4”分別是指機械裝備、高分子材料、光電玻璃、物流行業。

　　不過，五糧液集團多元化調頭收效甚微，最近幾年，五糧液集團又開始“重操舊業”，不斷試水新業務，比如近兩年熱火朝天的造車，又比如航空。據界面新聞報道，今年1月，五糧液集團對川航集團增資的50億元已全部到位。注資后，五糧液集團將成為川航集團第二大股東。

　　據官方信息顯示，截至目前，五糧液集團投資技改部下共有15家子公司，涉及金融、造紙、汽車、物流、醫藥、貿易等多個行業。據報道，2021年，五糧液集團酒業營收占比不足五成。

　　增速被洋河、汾酒和瀘州老窖超越

　　外界期待五糧液重回“老大”，但前有茅臺壓制，后有追兵，并不容易。客觀上說，近年來，五糧液業績頗為矚目，營收從2017年302億元增至2021年662億元，增長1倍多。

　　同時，五糧液也被茅臺甩開得越來越遠。2017年，五糧液營收落后茅臺309億元，2021年兩者差距擴大至432億元。凈利潤方面，五糧液與茅臺的差距也逐漸擴大，由2019年的238億元擴大至2021年291億元。

　　2022年，五糧液集團新任董事長曾從欽上任，提出優化渠道管控、堅守品質、加大宣傳力度、豐富產品體系四大舉措，并立了目標，到2025年，五糧液銷售收入突破1000億元，利稅總額達800億元。

　　但五糧液目前的增長已顯露出疲態。2019年以前，五糧液增速遠超茅臺。2020年開始兩者差距逐漸拉近。到了2022年前三季度，五糧液營收、凈利潤增速分別為12.19%、15.36%，增速不僅被茅臺全 面趕超，甚至跑輸了后面的洋河、汾酒和瀘州老窖。

　　或許正因白酒主業增長乏力，五糧液的大步跨界舉動頻頻被指“不務正業”。雖然五糧液集團持續多元化，不被外界看好，但多元化依舊是五糧液的重點方向。2022年，五糧液集團確定了“5111”發展目標，即創建世界500強、酒業主業銷售收入過1000億元、多元產業銷售收入過1000億元、努力打造世界一 流企業。

　　曾有人在五糧液跨界投資的時候調侃，“又想多元化，酒業做強了嗎？”這種說法或許代表了部分投資者的心聲。（來源：華諾信誠財顧）

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