　　事件1：公司發布2022年年報：2022年全年實現收入167.13億元，同比+25.95%；歸母凈利潤31.43億元，同比+36.78%；扣非凈利潤30.67億元，同比+40.27%。其中單2022Q4公司實現收入39.49億元，同比+24.66%；歸母凈利潤5.20億元，同比+58.21%；扣非凈利潤4.88億元，同比+71.62%。

　　事件2：公司發布202301季度報告，202301公司實現營業收入65.84億元，同比增長24.83%；實現歸母凈利潤15.70億元，同比增長42.87%；實現扣非歸母凈利潤15.45億元，同比增長41.80%。

　　整體業績好于預期。從動銷的角度來看，公司22年實現收入167.13億元，同比增長595%，202301實現營業收入65.84億元，同比增長24.83%，整體來看好于預期。今年以來隨著疫情管控的逐步放開，疫情影響消退后，春節檔返鄉湖同比往年來看有較大福度的提升，其中安微作為外出務工大省，今年在返鄉湖的帶動下，整體春節檔用酒需求大幅提升：公司最為微滴龍頭企業，在返鄉潮的帶動下公司省內認可度以及統治力進一步強化，根據渠道反饋春節檔不僅在回款進度超往年，同時在庫存、動銷方面均好于往年：2301公司實現銷售收現77.55億元，同比增長25.76%，合同負債環比22年底增加47.45億元，環比提升474.02%.我們認為主要系經銷商渠道信心恢復明顯，一季度對全年任務提前打款所致：省外來看公司22年全年加速推進全國化進程，提速省外市場發展，省外市場過去幾年均保持較快增速：全年展望來看，我們認為隨著消費場景的逐步復蘇，公司在全國化進程中的持續加速，以及微酒龍頭位置統治力持續加強，我們看好公司全年收入水平實現高增。

　　盈利水平超預期。從盈利水平的角度來看，22年公司實現歸母凈利潤31.43億元，同比增長36.78%，2301公司實現歸母凈利潤15.70億元，同比增長42.87%：從毛利率的角度來看，公司22年實現銷售毛利率77.17%，同比提升2.07pcts，2301實現銷售毛利率79.69%，同比提升1.77pcts：我們認為公司毛利率提升主要系產品結構提升所致，22年公司年份原漿系列實現銷售收入121.06億元，同比提升30.07%，其中毛利率同比提升1.31pcts至84.51%，根據渠道反饋，古16、古20產品在提價后省內梁道利潤水平明顯提升，助推省內渠道積極性以及動銷表現，古8、古5等產品增速仍高于產品線平均增速：展望全年來看，我們認為在消費分層格加疫后場景修復，古井全年收入確定性將延續，看好公司全年盈利水平持續提升。

　　全年費用率有望持續下行。從費用率的角度來看，22年公司實現凈利率19.46%，同比提升1.57pcts，2301實現凈利率24.26%，同比提升2.80pcts；其中22年銷售費用率同比下滑2.27pcts至27.93%，2301銷售費用率同比下滑1.33pcts至28.83%；我們認為主要公司產品結構提升帶動毛利水平持續上行，同時銷售費用革在營收增長的同時被攤薄所致；展望全年來看，我們認為公司銷售費用投放方面將保持穩定投放，看好銷售費用率在營收高速增長的基礎上攤薄，帶動費用率水平進一步下行。

　　盈利預測：維持“買入”評級。中長期米右，古20高舉高打勢能前進，產品結構持續升級，費用率優化確保盈利能力穩步提升，看好公司內部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售凈利率略有差距，，未來有望逐步向同價位段其他標的看齊。考感到公司23年收入雙百億目標，我們調整盈利預測，預計2023-2025年營收分別為206、249、304億元（2023-2024年前值為202/244億元），同比增長24%、20%、22%，歸母凈利潤分別為43、55、69億元（2023-2024年前值為41/52億元），同比增長37%、27%、25%，對應EPS分別為7.80、9.94、12.40元（2023-2024年前值為7.32/9.43），對應PE分別為35、28、22倍，重點推薦。

　　風險提示：疫情持續擴散風險、新品推廣進程放線、食品品質事故風險、渠道調研數據誤差風險。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券沈昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.7%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.34億，根據現價換算的預測PE為35.25。（來源：證券之星）