糖酒會熱度持續行業估值回落凸顯投資價值

HTTP://www.xxnmx.cn/ 2010-04-03 閱讀數：1177

　　我們于3月16日－21日參加了在成都舉行的春季糖酒會，從會上我們感受到今年春節期間白酒市場的銷售較為火爆，部分白酒產品春節期間出現脫銷的狀況。上市公司和經銷商對今年白酒和葡萄酒市場的發展均持較為樂觀的態度。
　　白酒行業今年1－2月累計產銷量達到139．35萬噸，同比增長30．84％，葡萄酒累計產銷量達到 14．33萬噸，同比增長18．01％，增速較去年同期都有較大提升。
　　白酒銷量保持穩定
　　通過在糖酒會走訪各家上市公司領導及經銷商，我們判斷未來白酒及葡萄酒行業有以下幾點新的發展趨勢：
　　白酒總銷量保持穩定，產品結構不斷升級，中價位以及中價位以上產品銷量提升。未來隨著整治酒后駕車的繼續，及人們對健康和適度飲酒意識的加強，白酒市場的消費總量將較為穩定。另一方面，隨著居民收入和消費水平的提高，白酒行業中的消費升級將持續，產品結構不斷提升，白酒行業的收入和利潤增長超過行業銷量的增長。
　　高價位酒市場整體容量將繼續增大，各龍頭企業紛紛放量搶占市場。高價位酒市場仍是各大白酒企業眼中的香餑餑，特別是在今年國內經濟恢復增長的大背景下，高價位酒市場仍會有一定增長。貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）都宣布了其酒的放量計劃，其中五糧液更是在春交會上推出永福醬酒進入醬香型白酒的市場。
　　另一方面，各類二線地方性白酒企業為占領省內和周邊省市的市場高地也紛紛推動高價位酒，我們預計高價位酒市場競爭將有所加劇，我們認為在高價位酒市場的競爭中，品牌度是企業的主要競爭優勢，五糧液、茅臺等名酒企業憑借其強大的品牌影響力，放量計劃實現的可能性較大。
　　中高價位酒市場需求量增速較快，群雄混戰，等待出現。由于居民消費水平的提高，普通消費者對白酒的品牌和價格檔次也有了一定提高，我們預計未來幾年零售價格在100－400元的中高價位酒市場的需求量將有較大的增長。近幾年五糧液、茅臺等企業紛紛提價。100－400元區間并沒有具有市場占有率和品牌優勢的企業，尚處于群雄混戰階段，洋河、古井貢等具有一定品牌度和較強的銷售能力的二線白酒企業將受益于該市場容量的增長，其也可能成為該市場的龍頭。
　　投資策略
　　基于以上發展趨勢的判斷，我們繼續看好今年白酒行業和葡萄酒行業整體的增長。
　　我們從兩種投資思路推薦兩類上市公司：前列，龍頭企業業績穩定增長，估值回落凸顯投資價值。在白酒和葡萄酒行業持續向好的背景下，未來龍頭企業將保持20％－30％的業績增速，而目前各企業的估值已經基本回落到20倍附近，接近行業歷史較低水平。我們重點推薦五糧液、張裕和瀘州老窖（000568）；第二，二線地方性企業產品結構持續提升，業績高增長彌補高估值。部分二線地方性白酒企業較好地抓住了近幾年100－400元的中高價位酒市場的快速增長期，重新梳理了產品結構和銷售體系，推出了中高價位系列產品，實現了產品均價的提高和盈利能力的快速提升。
　　雖然相對于2009年的業績水平，二線地方性白酒企業的估值都高于龍頭，但我們認為未來幾年100－400元的中高價位酒市場仍將保持較快增速。另一方面二線地方性白酒企業較強的主動銷售的意識和靈活的市場洞察力將幫助它們維持高于行業平均水平的業績增速，從PEG角度來看，目前的二線白酒企業仍具備較大的投資價值。